图表1：欧央行9月会上有关通胀和经济增长的中金最新预测

资料来源：ECB、中金公司研究部

欧元先涨后跌而后再次上涨，欧央未来鹰派加息路径支撑欧元

欧央行大幅加息75基点后，行大息或欧元一度涨至周内高点1.0030附近。幅加但和今年以来大部分ECB会议当天的难长走势如出一辙的是，欧元没能维持涨势，期支而是持欧再次冲高回落。我们认为，中金欧元在欧央行发布会后小幅下跌的欧央原因在于：1． ECB今天的加息依旧有可能是前置加息，而欧央行有关未来加息路径的行大息或表述“未来政策利率的决定将继续依赖于未来的经济数据，并遵循逐次会议的幅加方式来决定。”以及拉加德在发布会上“本次的难长75基点加息可能不会成为常态”的表述使得欧元多头略感失望。2．欧央行发布会同时鲍威尔重申鹰派观点。期支在本月末FOMC会议前的持欧最后一次讲话期间[6] ，鲍威尔重申要坚持加息，中金直到抗击通胀成功。而市场在鲍威尔讲话之后预计9月FOMC会上美联储会加息72基点（而对年末联邦基准利率的预期上涨到3.8%附近）。不过，会后彭博报道[7] ，欧央行对下个月再加息75基点持开放态度，而受此影响，欧元再次走高至欧央行会议日内高点附近，这也反映了欧央行大幅上调通胀预测使得市场猜测ECB会持续大幅加息，而德国2年期利率大幅走高（欧央行会议当天大涨25个基点至年内新高1.31%附近）同时说明市场对ECB未来加息的预期明显走高，会后最新OIS市场预期显示，10月欧央行依旧会加息75基点而12月会加息50基点，本轮加息终点则位于明年6月（终点利率位于2.35%附近）（图2）。由此可见，市场对欧央行未来的加息路径略比拉加德的“大于2次但小于5次的加息次数”的表态更激进一些，而欧元也因德美2年利差的继续收窄而获得支撑（图3）。

图表2：本次ECB会后OIS市场对ECB未来加息路径的预期

资料来源：彭博资讯、中金公司研究部

图表3：德美2年利差收窄支撑欧元

资料来源：彭博资讯、中金公司研究部

欧元未来波动性明显加大

我们认为短期内，本次ECB的大幅加息大概率会给欧元提供一定支撑，从而限制欧元在跌至平价之后的下跌空间。而放眼中长期，大幅加息并未改变因天然气供应的不确定性和意大利政坛不确定性对欧洲经济成长带来的不利预期。在诸多不确定性之下，欧元可能无法过多反映欧央行加息的正面影响。我们认为，欧元真正的转机须等待美联储加息临近结束后的预期转向。鉴于近期美联储官员比较一致的鹰派言论以及市场目前的预期，我们认为美联储近期仍然会以较为激进的速率加息，这会支撑美债收益率并利好美元。但往年末看，美联储的加息力度可能会逐步退坡，当基准利率超过3.5%之后，美联储将会临近加息周期的结束。我们认为美元可能会在届时完成筑顶，欧元的中长期拐点也可能会在届时出现。

技术层面看，欧央行会议当天欧元多头在21天均线即1.0030附近这一关键短期位置再次遇阻进而走弱，并且一度下测7月中旬低点0.9950附近。短期内，21天均线将成为欧元上涨最近的阻力，如果多头可以尽快向上突破这一关键位置，那么欧元再次上测年内下降趋势线阻力和50天均线交点1.0120附近的概率则加大（图4）。周线上看，虽然RSI依然处于超卖区间，但今年5月以来RSI的上升趋势依然没有改变（这也和欧元/美元的下跌趋势形成了“负背离”），我们认为RSI有效向上突破的概率有所加大，而欧元大概率获得支撑有望突破走高。（图5）

图表4：21天均线（蓝色）依旧是欧元向上突破的近期阻力

资料来源：彭博资讯、中金公司研究部

图表5：周线级别上RSI显示初步触底反弹迹象

资料来源：彭博资讯、中金公司研究部